工程机械行业点评：10月内销增速放缓出口维持快

　　挖掘机销量数据：2025年10月，挖掘机销量为18096台，同比增加7。77%，环比下降8。87%。此中，国内销量为8468台，同比增加2。44%，环比下降8。44%；出口销量为9628台，同比增加12。94%，环比下降9。25%，2025年1-10月，挖掘机累计销量为192135台，同比增加17。03%。此中，国内累计销量为98345台，同比增加19。63%；出口累计销量为93790台，同比增加14。43%。2025年10月电动挖掘机销量16台（6至10吨级1台，10至18。5吨级1台，18。5至28。5吨级9台，40吨级以上5台）。

　　拆载机销量数据：2025年10月，拆载机销量为10673台，同比增加27。74%，环比增加1。36%。此中，国内销量为5372台，同比增加33。23%，环比增加6。36%；出口销量为5301台，同比增加22。62%，环比下降3。25%。2025年1-10月，拆载机累计销量为104412台，同比增加15。82%。此中，国内累计销量为55368台，同比增加21。84%；出口累计销量为49044台，同比增加9。69%。2025年10月电动拆载机销量为2707台（3吨以下16台，3吨116台，4吨3台，5吨1633台，6吨836台，7吨77台，8吨以上9台，滑移拆载机17台），渗入率为23。10%，同比提拔12。71pct，环比提拔0。26pct。

　　风险提醒：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求削弱；（2）若专项债刊行进度放缓或刊行金额不及预期，下逛项目开工数量将会削减，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产物需求削减，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价钱大幅上涨，业内企业业绩将面对较大压力。

　　内销增速放缓，出口维持快速增加。2025年10月挖机内销增速放缓，我们认为系提前补库透支需求导致。持久来看，跟着国度严沉工程连续开工，叠加资金加快落地和更新替代政策等要素驱动，将无效支持工程机械需求。海外销量持续增加，9月工程机械产物出口商业额为52。71亿美元，环比增加3。05%。1-9月累计出口商业额为437。95亿美元，同比增加13。10%。此中，9月非洲、一带一及沿线地域维持高需求；欧洲需求逐步修复，挖机出口额同比增加53。40%。

　　投资：持续关心行业龙头。关心：三一沉工（600031）、徐工机械（000425）、中联沉科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。